2017年，以大煉化項目為代表的石化產(chǎn)業(yè)景氣度維持在極高水平。

展望2018年，雖然國內(nèi)成品油有一定程度的結(jié)構(gòu)性過剩，但隨著油品全面升級至國VI，高標(biāo)號油品供需格局仍然很好;PX伴隨著中國產(chǎn)能的陸續(xù)投放，景氣度預(yù)計會下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將轉(zhuǎn)移至下游的PTA與聚酯環(huán)節(jié);隨著國內(nèi)天然氣供不應(yīng)求，LNG接收站盈利將變得十分可觀;乙烷裂解項目則會繼續(xù)“吸睛”。

從我國煉油能力構(gòu)成看，催化裂化和延遲焦化占比過高，高標(biāo)號油品對應(yīng)的加氫能力有明顯不足，高標(biāo)號油不僅不存在過剩的問題，可以預(yù)見未來由于部分企業(yè)無法及時更新?lián)Q代，甚至?xí)芫o缺，并且隨著“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”政策的貫徹落實，高標(biāo)準(zhǔn)成品油還可以實現(xiàn)更高的銷售價格，盈利能力會更有保障。

從PX供需看，目前較高盈利很大程度上是由較好供給格局決定的。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈從上到下由PX、PTA和滌綸三個環(huán)節(jié)組成，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配來看，這三個環(huán)節(jié)的盈利一直處于輪動之中。2009-2011年，受益紡織服裝出口提升，滌綸經(jīng)歷了高景氣周期。2010-2012年，滌綸開始下滑，而PTA由于產(chǎn)能不足，價差迅速擴大。PTA成為盈利中心。PTA經(jīng)過擴產(chǎn)后，2012年開始，PTA產(chǎn)能過剩，而PX產(chǎn)能不足，產(chǎn)業(yè)鏈盈利又向PX轉(zhuǎn)移。未來隨著多個民營大煉化項目投產(chǎn)，屆時聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤將迎來新一輪的重構(gòu)。

據(jù)統(tǒng)計，至2020年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)計劃，其中PX環(huán)節(jié)增長最快，至2020年預(yù)計產(chǎn)能擴張幅度達120%，PTA與滌綸擴產(chǎn)幅度并不大，分別為22%和11%，未來聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游挪動是大概率事件。

受益于煤改氣的推進，今年我國天然氣消費增速遠超預(yù)期。展望2018年，工業(yè)燃煤鍋爐還需改造14.8萬噸，是2017年改造量的3.6倍，華北地區(qū)民用煤改氣未改造的還有2700萬戶，是2017年改造量的9倍，假設(shè)以上改造在未來5年內(nèi)完成，這將帶來118億立方米/年的需求增量。

從供給端看，國內(nèi)自產(chǎn)氣預(yù)計未來很難有太快增長。管網(wǎng)進口氣只有2019年投產(chǎn)的中俄東線和2020年的中亞D線，但考慮到是逐步達產(chǎn)，新增管網(wǎng)進口氣供給也比較有限。因此筆者預(yù)計2019年需要新增LNG進口量1100萬噸，對應(yīng)當(dāng)時8200萬噸的產(chǎn)能，開工率將達到88%。這也意味著未來國內(nèi)LNG供需在淡季也基本能夠保證周轉(zhuǎn)率，在旺季則會出現(xiàn)明顯的供給緊張。屆時LNG接收站作為整個產(chǎn)業(yè)鏈最大的瓶頸所在將最為受益。

以300萬噸(40億立方米)LNG接收站為例，如果長協(xié)價格為目前均價80%的2000元/噸，筆者測算接收站總毛利規(guī)模為32億元，對應(yīng)40億元投資規(guī)模，無論是盈利能力還是項目投資回收期都非?？捎^。

乙烯屬于全球定價，2017年3季度油價上漲期間，乙烯價格也同樣大漲，走勢強于原油，這說明全球乙烯供需非常緊張。反觀近幾年北美氣頭和我國煤頭乙烯產(chǎn)能投放卻顯著低于預(yù)期。其中北美乙烷制乙烯項目受到當(dāng)?shù)貏诠し?、環(huán)保法等諸多限制約束，建設(shè)進度極慢。2017年，北美乙烷裂解產(chǎn)能實際投產(chǎn)規(guī)模為359萬噸，對未來北美乙烷裂解投產(chǎn)進度仍無法給予過于樂觀的估計。因此在全球產(chǎn)能利用率極高，投產(chǎn)進度低于預(yù)期，且需求強的背景下，乙烯價格有望維持高位。

從原料乙烷的供給端看，根據(jù)EIA預(yù)測，2018年美國乙烷產(chǎn)量將比2017年增加1400萬噸/年，而乙烷作為燃料的需求增長非常有限，化工需求也難以消化如此多的增長。按照目前規(guī)劃，2018~2020年除中國以外地區(qū)乙烷裂解裝置對乙烷的需求增量總和僅1000萬噸/年，即使考慮中國規(guī)劃項目2020年大部分都能投產(chǎn)，也只有約1630萬噸/年。因此，預(yù)計未來幾年乙烷價格仍將在低位運行，乙烷裂解仍將保持非常高的經(jīng)濟性。

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